日机密封首次覆盖:核心业务迎高速增长,战略打造综合型“大密封”集团

时间:2018-04-09作者:郭泰来源:新时代证券
首次覆盖给予“推荐”评级:
公司机械密封核心业务与子公司橡塑密封有望共同发力,未来三年公司将迎来快速增长。公司背靠1100亿以上密封件市场,中长期公司有望通过外延并购打造“大密封”集团,打开成长天花板。预计公司2017-2019年实现EPS分别为1.13、1.78、2.34元,同比增长22.8%、57.5%和31.5%,复合增速约37%。结合PE和PB估值法,考虑公司高水平的盈利能力以及未来的发展空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
下游行业持续复苏,到2020年机械密封市场需求将超75亿:
化工产品价格回暖使得石油炼化企业的盈利能力修复,炼化产能扩建动力增强。在产业集群化、高端化趋势下,炼化产能投建加速。在石化、煤化工等投资驱动下,机械密封增量需求旺盛,存量市场持续增长。预计到2020年机械密封总市场需求超过75亿元,2017-2020年复合增速为8.9%。
预计公司在手订单近5亿元,产能扩建将释放业绩潜力:
公司自2016年起在手订单稳定增长,2017年新签订单量增速超过50%。短期公司产能紧张,公司通过优先接优质订单维持高盈利水平,并计划逐步扩建产能,充分消化在手订单。我们认为随着公司竞争力提升,国内市占率有望逐步赶超约翰克兰、博格曼成为国内市场龙头,到2020年机械密封预计实现8.5-9亿左右营业收入,市占率达到12%以上。
外延并购打开新空间,战略打造“大密封”集团:
公司收购优泰科100%股权切入橡塑密封领域,打开了约60亿左右往复式橡塑密封的新市场。同时公司拟收购华阳密封控股权,通过产业协同提高公司在核电等领域的竞争力。对比国际巨头约翰克兰、伊格尔·博格曼,公司具备极大发展潜力,有望通过并购发展战略,拓宽产品品类和业务领域,布局200亿以上密封产品市场,打开成长天花板。
风险提示:产能扩建进度低于预期、下游投资不及预期、并购进展缓慢。
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